嘀嗒等不及

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嘀嗒等不及

文/任娅斐

来源/盒饭财经(ID:daxiongfan)

对于“中国共享出行第一股”的名头,嘀嗒出行已经等不及了。

去年 10 月,嘀嗒出行抢跑滴滴,向港交所递交 IPO 申请。但半年后,变数发生,其招股书在今年 4 月 8 日被列为“失效状态”。但仅隔了短短 5 日,嘀嗒出行便火速补递了新版招股书,再次冲刺上市。

而另一边,据外媒消息,滴滴已于 4 月 9 日在美国秘密递交上市申请,寻求最快 7 月挂牌上市,目标估值在 1000 亿美金,高盛、摩根士丹利担任承销商。4 月 23 日,阿里系旗下的哈啰出行正式向纳斯达克递交 IPO 招股书。

共享出行的这场上市大战,已行至关键。

嘀嗒出行此番抢跑 IPO,对于融资和获得品牌背书的渴求不言自明,但出行市场的战争远未结束。虽然嘀嗒出行号称目前已经拿下出行市场第二的位置,但危机环伺,滴滴仍然是无法忽视的存在,另外还有高德、哈啰出行、曹操出行等大量玩家,一旦其中一家平台发力,现有的市场格局就会被轻易打破。

而身处其中的嘀嗒出行,虽然已经依靠顺风车业务实现盈利,并且证明了其可持续造血的能力,但顺风车业务和出租车本就属于有利可图的领域,如何避免螺蛳壳里做道场,抵御各路玩家的攻势,这些随时随刻都在拷问着嘀嗒出行。

对于嘀嗒出行来说,上市并非终点,可能是更激烈竞争的开始。

崛起于顺风车

嘀嗒出行成立于 2014 年,彼时,两大出行平台快的与滴滴的烧钱大战正酣。嘀嗒出行无力参战,推出小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的“嘀嗒拼车”,2018 年升级为嘀嗒出行,旗下包括顺风车和出租车两大业务。

错位竞争,让嘀嗒出行成功生存壮大。2018 年,因恶性事件,滴滴顺风车业务于当年 8 月全面下架整改,直到 2019 年 11 月才重启,这期间,嘀嗒出行迅速崛起,填补了顺风车市场的空白。

易观千帆数据显示,2018 年 4 月,滴滴出行 APP 以 1.14 亿的月活排名第一,嘀嗒出行月活 675.02 万,排名第二。滴滴顺风车业务下架后,到 2019 年第三季度,滴滴出行与嘀嗒出行分别以 11837.8 万、1587.3 万占据网约车市场季度活跃用户规模榜单第一名与第二名。相较于 2018 年 4 月,嘀嗒出行月活增长超 135%。

招股书显示,自 2018 年第二季度开始,嘀嗒出行搭乘次数和交易额也实现飞速增长。2018 年、2019 年以及 2020 年,嘀嗒顺风车平台分别产生约 4820 万次、1.785 亿次、1.463 亿次搭乘,同期交易总额分别约为 19 亿元、85 亿元、81 亿元。

伴随着滴滴顺风车的下线整改,嘀嗒出行市场份额也一路上涨,根据弗若斯特沙利文报告称,2019 年按搭乘次数计算,嘀嗒出行占据国内顺风车市场超 66.5% 的市场份额,是目前最大的顺风车平台。截至 2020 年 12 月 31 日,嘀嗒出行在全国 366 个城市提供顺风车平台,拥有约 2070 万名注册私家车主,包括约 1080 万名认证私家车主。

业内人士表示,顺风车业务属于轻资产运营模式,这给了嘀嗒出行迅速壮大的空间。嘀嗒出行一直深耕顺风车和出租车两大赛道,但在这两个赛道中,嘀嗒出行都是作为一个信息平台而存在,与滴滴不同,据嘀嗒出行招股书显示,其不需要自建车队或者租赁车队,所以平台不承担任何拥车费用,也没有营业牌照的要求,更不需要向车主、乘客提供大额补贴。

嘀嗒等不及
资料来源:嘀嗒 IPO 招股书、中信证券研报

在这种模式的推动下,嘀嗒出行只需要收取服务费用来获取利润。招股书显示,2018 年、2019 年及 2020 年,嘀嗒顺风车从车主端收取的平均服务费率分别为 4.1%、6.3% 及 8.7%,逐年上升。而这也是嘀嗒出行能够率先跨越盈亏平衡实现盈利的重要基础。

2018 年至 2020 年,嘀嗒出行营业收入从 1.18 亿元上升至 7.91 亿元,年均复合增长 158.91%。轻资产运营模式不仅推动嘀嗒顺风车收入上涨,其毛利率也实现逐年增长。2018 年至 2020 年,嘀嗒出行毛利率分别为 58.6%、79.5% 和 83.5%。

伴随营收规模扩大、毛利率提升,嘀嗒出行在 2019 年扭亏为盈,经调整利润净额为 3.16 亿元,2020 年又上升至 3.43 亿元。

夹缝生存

嘀嗒出行崛起于顺风车,并且以一种轻资产的运营模式,实现盈利,但过于依赖顺风车业务,也让嘀嗒出行未来的想象空间变得极为有限。

行业分析师于盛梅表示,对于网约车经济而言,差异化的确可以成为个体企业崛起的利器,然而一旦发展到相当规模,向上的腾挪空间就会日益狭小。没有滴滴、高德那样庞大的流量入口,也没有一体式出行体验的场景协同,嘀嗒出行急需打造更有力的护城河。

嘀嗒出行面临的最大挑战之一就是业务单一。

根据招股书显示,嘀嗒出行的营收来源于三个方面:向顺风车车主收取服务费;2019 年 8 月起试点向出租车司机收取服务费;以及广告费及提供其他服务。

其中,顺风车业务依然是嘀嗒出行收入的主要来源,2018 年至 2020 年,顺风车业务分别为嘀嗒出行贡献了 7792 万元、5.334 亿元、7.056 亿元收入,分别占总营收比例为 66.3%、91.9%、89.2%。

嘀嗒等不及

相较之下,出租车业务和广告收入占比非常少。2018 年至 2020 年,嘀嗒出行广告服务收入分别为 3966.5 万元、4099.4 万元、4692.6 万元,但在总营收中的占比逐年下降,分别为 33.7%、7%、5.9%;出租车 2020 年占比仅为 4.9%。可见,顺风车业务仍是嘀嗒出行的命脉所在。

不过,这一业务目前也存在隐患。虽然顺风车业务主要是靠车主分摊出行成本,不以盈利为目的,也因此补贴力度并不像网约车那么大。但顺风车用户本质上也是一批对价格十分敏感的人群,补贴力度也会决定他们选择出行的平台。

2018 年,嘀嗒出行对顺风车司机的补贴还是 578 万元,到了 2020 年,补贴金额直接缩减至为 0 元;相反,顺风车用户补贴则由 563 万元增加至 1.35 亿元,占比总营收超过了 17%。

而随着滴滴近两年在顺风车市场逐渐回归,竞争之下,嘀嗒出行对顺风车用户的补贴金额可能还会继续扩大,这对于目前刚实现盈利 3.43 亿元的嘀嗒出行来说,是一笔不小的开支。

此外,嘀嗒出行的出租车网约业务,近三年来也出现下滑。2018 年,是嘀嗒出行补贴最高的一年,原因是嘀嗒出行出租车网约业务在这年成立,针对出租车司机和出租车用户的补贴,嘀嗒出行总计投入近 9 亿元,并在当年促成约 169.8 百万次出租车出行。

但随着补贴力度的下降,嘀嗒出行出租车网约出行次数显著下滑,2019 年及 2020 年,这一数字分别为 109.6 百万次、41.8 百万次。此外,应答率也同样下降明显,2018 年为 67.7%,到了去年,这一数字下降到了 43.5%。

在外界看来,嘀嗒出行第一次 IPO 终止的导火索,也是因其过度依赖顺风车业务所致。

一方面,顺风车至今仍没有明确的法律监管办法。而相较之下,网约车业务已经在法律和监管上被正名,并且有双证要求,即《网络预约出租汽车经营许可证》以及《网络预约出租汽车驾驶员证》。

近年来,滴滴、哈啰顺风车、嘀嗒出行等几大出行平台上发生的与顺风车有关的恶性犯罪事件,导致公众对顺风车的安全问题十分担忧,这也引起了监管机构的重视。

自 2020 年以来,嘀嗒出行就遭到了 52 项行政处罚,处罚原因都是由于“擅自从事或变相从事网约车经营活动”。截至 2020 年末,累计被罚款 207 万元。

去年 12 月,嘀嗒出行首次递交招股书两个月后,交通运输部又组织对嘀嗒出行、哈啰顺风车平台公司进行了提醒式约谈,主要涉及问题有两点:涉嫌以顺风车名义从事非法网约车业务,以及平台存在安全风险隐患。

对此,嘀嗒出行也在招股书中指出,今后监管机构可能会提高对顺风车平台的监管审查水平,同时新法律及法规的出台可能对嘀嗒出行的业务有影响,嘀嗒出行可能无法及时有效地适应变化,可能在这个过程中产生大量合规成本,甚至需要调整或者暂停顺风车业务。

另一方面,安全问题也是顺风车行业不得不面对的一只灰犀牛,这也是顺风车市场未来最不可控的风险因素之一。

招股书显示,从 2018 年起,滴滴顺风车事故发生后,嘀嗒出行安全成本逐年增加。

嘀嗒等不及

在过去两年半时间里,嘀嗒出行安全成本为 100.5 万元、949 万元、1196.4 万元。以 2020 年为例,嘀嗒出行员工成本为 581.9 万元,安全成本则几乎是其两倍。

嘀嗒出行在招股书里也写道,其无法保证日后不会发生与顺风车服务有关的犯罪事件,如若发生,顺风车市场将受到重大不利影响,而嘀嗒出行也会产生重大经营和合规成本。

抢跑 IPO

招股文件失效仅 5 日,嘀嗒出行便火速补递新版招股书,对于上市的迫切程度可见一斑。

究其原因,除了上述提到的法律监管问题以及安全问题之外,嘀嗒出行抢先于滴滴 IPO,一方面是因为缺钱,另一方面,也或多或少受到滴滴频频传出赴美上市的消息所影响。

企查查数据显示,嘀嗒出行先后经历过 4 轮融资,最近一次是发生在 2017 年 3 月,交易金额未披露,而前三次累计交易额为 1.3 亿美元。作为对比,截止目前,滴滴先后经历了 21 轮融资,累计融资额超过 200 亿美元。哈啰出行至今已完成 15 次融资,累计融资额至少在 36 亿美元。

可以看出,4 年间没有进行一笔融资的嘀嗒出行,融资难度不断加大,上市已是迫在眉睫。

资金收紧之外,滴滴顺风车的卷土重来,也迫使嘀嗒出行不得不加速 IPO 进程。

相较于滴滴已形成的一条由网约车、出租车、共享单车、顺风车及公交车等组成的完整的业务线,仅依靠顺风车和出租车业务的嘀嗒出行,与前者的差距原本就大,而随着滴滴顺风车的回归,对嘀嗒出行的威胁不可谓不大。

2020 年,滴滴顺风车已陆续在全国 300 个城市重新上线试运营。数据显示,2020 年 7 月滴滴出行活跃用户数为 6543 万人,较 1 月增加了 2342 万人;而嘀嗒出行活跃用户数为 622 万人,较 1 月份减少了近 480 万人。

为了保持市场份额,嘀嗒出行不得不加大对顺风车用户的补贴,2020 年嘀嗒出行对乘客的补贴费用达到 1.56 亿元,占同期销售费用比重近 60%,几乎是 2019 年的 15 倍。

恢复顺风车运营的同时,滴滴还在去年推出了主打低价快车服务的“花小猪打车”,也在一定程度削弱了嘀嗒出行顺风车的低价优势。

易观千帆发布的《2020 年 11 月移动 APP TOP 1000 榜单》显示,滴滴出行以 7895.1 万的活跃人数排在第 57 位;滴滴旗下上线不久的“花小猪打车”活跃用户高达 2060.1 万,排在第 151 位;而嘀嗒出行则以 658.5 万活跃人数排在第 346 位。

滴滴带来的威胁显而易见,但加入这场出行战局的却不止是滴滴一个。2019 年 2 月,哈啰顺风车在全国上线;6 月高德也重启顺风车业务,此外,加上吉利旗下的曹操出行等其他品牌疯狂涌入顺风车市场,嘀嗒顺风车的生存空间也会被进一步挤压。

出租车市场,嘀嗒出行也面临着相似情况,去年 9 月,滴滴出租车业务升级为“快的新出租”,同时推出 1 亿元专项补贴,另外哈啰、高德在出租车市场亦有所布局。

新一轮烧钱大战不可避免的情况下,登陆资本市场寻求助力和加持,成为嘀嗒出行最迫切的需求。

但即便顺利抢跑 IPO,在国内共享出行第一股的光环下,嘀嗒出行仍存在无尽的隐忧,威胁既来自枕戈待旦的竞争对手,也来自高悬在空中的监管利刃。

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